資金缺額擔(dān)保，又稱現(xiàn)金流量缺額擔(dān)保，是一種支持已進(jìn)入正常生產(chǎn)階段的項(xiàng)目融資的直接的有限擔(dān)保。這種擔(dān)保有兩個(gè)目的：(1)保證項(xiàng)目具有正常運(yùn)行所必須的最低現(xiàn)金流量，即具有支付生產(chǎn)成本和償付到期債務(wù)的最低能力。(2)在項(xiàng)目投資者出現(xiàn)違約或者重組及出售項(xiàng)目資產(chǎn)時(shí)，保護(hù)貸款銀行的利益，保證銀行貸款的回收。

一、資金缺額擔(dān)保的特征

現(xiàn)金流量缺額擔(dān)保的基本特征在于：

(1)其擔(dān)保人通常由項(xiàng)目主辦人或項(xiàng)目投資人擔(dān)任，該擔(dān)保協(xié)議之簽署一般作為貸款協(xié)議生效的先決條件。

(2)該項(xiàng)擔(dān)保是一種持續(xù)性擔(dān)保，其有效期持續(xù)于項(xiàng)目運(yùn)營的整個(gè)期間，其擔(dān)保責(zé)任額可依還貸期間的進(jìn)行而遞減，這不同于完工擔(dān)保。

(3)該項(xiàng)擔(dān)保是一種有限責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保人僅對(duì)的現(xiàn)金流量缺額承擔(dān)信用責(zé)任，該缺額可以是因項(xiàng)目運(yùn)營現(xiàn)金流量不足而形成的還貸缺額，也可以是因項(xiàng)目運(yùn)營成本超支而形成的還貸缺額，這也不同于完工擔(dān)保。

(4)其擔(dān)保責(zé)任形式具有復(fù)雜的構(gòu)成，擔(dān)保人對(duì)于現(xiàn)金流量缺額或資金缺額應(yīng)按照協(xié)議負(fù)擔(dān)有限清償責(zé)任、追加項(xiàng)目股權(quán)投資責(zé)任或者向項(xiàng)目公司額外提供無擔(dān)保貸款等，這也不同于一般的信用保證。

(5)現(xiàn)金流量缺額擔(dān)保不僅要求以信用協(xié)議方式做成，而且要求擔(dān)保人向指定銀行機(jī)構(gòu)存入約定信用額的擔(dān)保資金(留置基金)，或者由擔(dān)保人提供以貸款銀行為受益人的等額備用信用證，這與完工擔(dān)保相同。

二、資金缺額擔(dān)保的類型

1．以保證項(xiàng)目正常運(yùn)行為出發(fā)點(diǎn)的資金缺額擔(dān)保

維持一個(gè)項(xiàng)目正常運(yùn)行所需要的資金有三個(gè)方面：日常生產(chǎn)經(jīng)營性開支；必要的大修、史新改造等資本性開支；如果項(xiàng)日資金構(gòu)成中有貸款部分，還需要考慮到期債務(wù)利息和本金的償還。

從貸款銀行的角度，為了保證項(xiàng)目不至于因資金短缺而造成停工和違約，往往要求項(xiàng)目投資者以某種形式承諾一定的資金責(zé)任，以保證項(xiàng)目的正常運(yùn)行，從而使項(xiàng)目可以按照預(yù)定計(jì)劃償還全部銀行貸款。

由項(xiàng)目投資者在指定的銀行中存入一筆預(yù)先確定的資金作為擔(dān)保存款，或者由指定銀行開出一張備用信用證，是資金缺額擔(dān)保的一種形式。這種擔(dān)保形式在為新建項(xiàng)目安排融資時(shí)比較常見。對(duì)于一個(gè)新建項(xiàng)目，雖然從融資的角度，該項(xiàng)目可能已通過“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)，但是并不能保證在其生產(chǎn)經(jīng)營階段100%的成功，尤其是由于新建項(xiàng)目沒有經(jīng)營歷史也沒有相應(yīng)的資金積累，抗意外風(fēng)險(xiǎn)的能力比經(jīng)營多年的項(xiàng)目要脆弱得多，因而貸款銀行多會(huì)要求由項(xiàng)目投資者提供一個(gè)固定金額的資金缺額擔(dān)保作為有限迫索融資結(jié)構(gòu)中信用保證結(jié)構(gòu)的一個(gè)組成部分。這種擔(dān)保存款或備用信用證金額在項(xiàng)目投資中沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，一般取為該項(xiàng)目年正常運(yùn)行費(fèi)用總額的25%—75%，主要取決于貸款銀行對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和判斷。在一定年限內(nèi)投資者不能撤銷擔(dān)保存款和備用擔(dān)保信用證或?qū)⑵渑沧魉?。?dān)保存款或備用信用證額度通常是隨著利息的增加而增加的，直到一個(gè)規(guī)定的額度。當(dāng)項(xiàng)目在某一時(shí)期現(xiàn)金流量出現(xiàn)不足以支付生產(chǎn)成本、資本開支或者償還到期債務(wù)時(shí)，貸款銀團(tuán)就可以從擔(dān)保存款或備用信用證中提取資金。

2．以降低貸款銀行損失為出發(fā)點(diǎn)的資金缺額擔(dān)保

項(xiàng)目的投資者和開發(fā)者對(duì)不同類型項(xiàng)目的開發(fā)戰(zhàn)略有明顯的區(qū)別。例如，對(duì)于大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和資源性項(xiàng)目，投資者的著眼點(diǎn)往往放在項(xiàng)目的長期經(jīng)營上，并著重于投資的長期收益。然而，對(duì)于房地產(chǎn)項(xiàng)目，投資者則往往著眼于選擇好的時(shí)機(jī)將項(xiàng)目出售并賺取高額利潤。因此，貸款銀行在考慮后一類型項(xiàng)目的融資時(shí)，要求項(xiàng)目投資者提供資金缺額擔(dān)保的側(cè)重點(diǎn)放在項(xiàng)目出售、重組或項(xiàng)目出現(xiàn)違約情況下如何保護(hù)貸款人利益的方面。

貸款人在項(xiàng)目出售、重組或違約拍賣情況下出現(xiàn)的損失有三種可能性：①項(xiàng)目資產(chǎn)處理費(fèi)用損失。②資產(chǎn)處理費(fèi)用加上利息損失。③前兩種損失再加上貸款本金損失。針對(duì)這些情況，資金缺額擔(dān)保要求項(xiàng)目投資者在進(jìn)入項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)時(shí)除投入相應(yīng)的股本資金之外還須承擔(dān)一定的未來項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這種類型擔(dān)保通常有一個(gè)上限，或者按貸款原始總額的百分比確定(慣例為20%—50%)，或者按預(yù)期項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值的百分比確定。

三、資金缺額擔(dān)保的形式

常見的資金缺額擔(dān)保形式包括三種：擔(dān)保存款或備用擔(dān)保信用證、留置基金、項(xiàng)目最小凈現(xiàn)金流量擔(dān)保等。 [4]

(1)擔(dān)保存款或備用擔(dān)保信用證

由項(xiàng)目投資者在指定的銀行中存入一筆預(yù)先確定的資金作為擔(dān)保存款，或者由指定銀行以貸款銀行為受益人開出一張備用擔(dān)保信用證，都是資金缺額擔(dān)保的一種形式。這種擔(dān)保形式在為新建項(xiàng)目安排融資時(shí)較為常見。由于新建項(xiàng)目沒有經(jīng)營歷史，也沒有相應(yīng)資金積累，抗意外風(fēng)險(xiǎn)的能力比經(jīng)營多年的項(xiàng)目要脆弱得多，因此，貸款銀行多會(huì)要求由項(xiàng)目投資者提供一個(gè)固定金額的資金缺額擔(dān)保作為有限追索融資的一個(gè)保證部分。當(dāng)項(xiàng)目在某一時(shí)期出現(xiàn)現(xiàn)金流量不足，難以支付生產(chǎn)費(fèi)用、資本開支或者償還到期債務(wù)時(shí)，貸款銀行就可以從擔(dān)保存款或備用擔(dān)保信用證中提取資金。

(2)留置基金

在項(xiàng)目融資的資金管理上設(shè)立留置基金(Retention Fund)，并對(duì)項(xiàng)目投資者使用該基金加以嚴(yán)格的限制和規(guī)定，是貸款銀行常采用的資金缺額擔(dān)保的另一種形式。項(xiàng)目公司的年度收入在扣除全部的生產(chǎn)費(fèi)用、資本開支以及到期債務(wù)本息和稅收之后的凈現(xiàn)金流量，不能被項(xiàng)目投資者以分紅或其他形式從項(xiàng)目公司中提走，而是全部或大部分被放置在“留置基金”賬戶中，以備項(xiàng)目出現(xiàn)任何不可預(yù)見的問題時(shí)使用。

其中，F(xiàn)0 = Fd0 + R0

Fm = Fdm + Rm >DF+PC+IP

式中：Fr ——可釋放基金部分；

F0 ——項(xiàng)目可支配資金總額，包括兩個(gè)部分：現(xiàn)有可支配擔(dān)保存款或備用擔(dān)保信用證金額Fd0 和現(xiàn)有留置基金總額R0 ；

Fm ——項(xiàng)目最小資金缺額擔(dān)保額，包括兩個(gè)部分：最低擔(dān)保存款(或備用擔(dān)保信用證)金額Fdm 和最低留置基金金額Rm ；

DF——X%的全部未償還債務(wù)(—般為債務(wù)總額的20%～60%)；

PC——資金釋放日之后X月生產(chǎn)費(fèi)用準(zhǔn)備金(一般為3～6個(gè)月)；

IP——資金釋放日之后x月內(nèi)到期債務(wù)(一般為3～9個(gè)月)。

由此可見，只有當(dāng)項(xiàng)目可支配資金總額大于項(xiàng)目最小資金缺額擔(dān)保額時(shí)，投資者才能夠從項(xiàng)目獲得利潤或其他形式的資金分配。

(3)對(duì)項(xiàng)目最小凈現(xiàn)金流量的擔(dān)保

資金缺額擔(dān)保的第三種形式是由投資者提供對(duì)項(xiàng)目最小凈現(xiàn)金流量的擔(dān)保。項(xiàng)目最小凈現(xiàn)金流量擔(dān)保就是保證項(xiàng)目有一個(gè)最低的凈收益，是貸款銀行減少其在項(xiàng)目融資中所可能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種措施，確定這個(gè)項(xiàng)目最小凈現(xiàn)金流量的方法，是根據(jù)借貸雙方都認(rèn)可的建立在合理假設(shè)基礎(chǔ)上的對(duì)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的預(yù)測，來制定項(xiàng)目最小凈現(xiàn)金流量指標(biāo)，并將其寫入資金缺額擔(dān)保協(xié)議中。如果實(shí)際項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量在未來某一時(shí)期低于這一水平，項(xiàng)目投資者就必須負(fù)責(zé)將其缺額資金補(bǔ)上，保證項(xiàng)目的正常運(yùn)行。